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7月CPI重回“2时代”要对通胀预期保持警惕

国家统计局数据显示，7月份CPI同比上涨2.1%，自3月份以来重新回到 2时代 ，PPI同比上涨4.6%，从上月4.7%的年内高点缓慢回落。无论是CPI还是PPI，涨幅都略超市场预期。

7月CPI呈现出两个方面的特点：一方面是食品价格止跌回升。7月食品价格环比上涨0.1%，结束了连续4个月环比下跌势头，同比上涨0.5%，达到近3个月来最高水平。食品价格上涨主要受到鲜菜和猪肉价格上涨的推动。7月极端天气导致鲜菜价格环比上涨1.7%，结束了此前连续4个月的环比下降，影响CPI环比上涨约0.04个百分点；7月猪肉价格环比上涨2.9%，涨幅比上月扩大1.8个百分点，影响CPI环比上涨约0.06个百分点。

相比于鲜菜价格波动的季节性，猪肉价格上涨更多表现为趋势性。在5月份触底后，猪价已连续两个月反弹且涨幅不断扩大， 淡季不淡 的特征相当明显。8月以来，局部地区暴发猪瘟疫情，可能会导致生猪供应减少，再加上贸易摩擦背景下大豆等饲料原料价格上涨，预计猪肉价格维持上涨态势几率较大。近几年来 猪周期 随着生猪产业集中度的提升而有所钝化，但并未彻底消除，随着这轮周期的触底反弹，需密切关注猪肉价格对食品价格和整体CPI的推升作用。

另一方面则是非食品价格的居高不下。7月非食品价格环比上涨0.3%，同比上涨2.4%，均为2月以来最高水平。非食品价格上涨有一定的季节性因素，如暑期旅游旺季推动飞机票、旅游和宾馆住宿价格分别环比上涨14.5%、7.9%和2.2%，合计影响CPI上涨约0.19个百分点，成为CPI上涨的主要原因。此外，能源价格上涨也发挥了一定的推动作用。

由于前期国际原油价格飙升，发改委在7月份相应上调了国内成品油最高零售价格，尽管下旬又进行了下调，但下调幅度小于上调幅度，7月汽油和柴油价格均环比上涨0.9%，合计影响CPI上涨约0.02个百分点。从目前情况来看，因地缘政治装备摆放周边不要摆放易燃易爆物品；风险始终难以消除四角柃，国际原油供给面临巨大不确定性，而下半年国内稳增长政策又将增加能源需求，预计油价仍有一定上行空间，或将成为影响通胀预期的又一重要因素。

7月PPI环比上涨0.1%，已连续第二个月放缓，同比上涨4.6%，低于上月的西来稗4.7%，下行通道正在缓慢开启。分项来看，7月生产资料价格同比上涨6.0%，涨幅比上月回落0.1个百分点。由于受能源价格上涨影响，采掘工业和原材料工业同比涨幅均有所加快，加工工业同比涨幅则由上月的4.6%回落至4.1%，成为主要的下拉因素。7月如果将该技术利用在玻璃纤维上生活资料价格同比上涨0.6%，涨幅比上月扩大0.2个百分点，主要受衣着类涨幅加快和耐用消费品类降幅收窄的推动，整体表现温和。

此外，翘尾因素对7月份物价超预期上涨也起到了不小作用。7月份CPI同比翘尾因素约为1.4疣序南星%，PPI的翘尾因素约为3.9%，其对物价的贡献远超新涨价因而在我国大范围的利用才刚刚开云南油杉始素。但从7月份以后，翘尾因素将会逐渐回落，再加上国内需求稳中趋缓、狭义货币M1增速持续走低等因素，预计CPI和PPI仍会以回落为主，通胀水平温和可控，难以对货币政策的边际宽松产生掣肘。

当然，即便物价指数开始走低，我们仍需对通胀预期的抬头保持警惕。影响通胀预期的因素大致包括三类，一是猪肉价格上涨会否持续，二是能源价格会否冲高，三是中美贸易摩擦和人民币持续贬值对进口价格的影响，会在多大程度上传导至国内。这几项因素，可能会决定下半年乃至明年的物价走势。（王静文）